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原油價格大幅回調，通脹預期略有緩解，加上國內多地疫情管控升級引發(fā)需求擔憂，近期螺紋鋼期貨沖高回落。短期來看，螺紋鋼走勢仍會受通脹預期和疫情的影響，但中期會回歸基本面，需求可能是影響后期走勢的關鍵因素。

需求數據超預期，后期需關注持續(xù)性

房地產和基建是螺紋鋼的兩個主要下游行業(yè)。基建投資的表現是比較符合預期的，前兩個月廣義基建投資同比增長8.6%。去年年底政策頻頻強調基建提前發(fā)力，今年前兩個月地方政府專項債合計發(fā)行8748億元，占提前批次約60%，政府工作報告強調了適度超前開展基礎設施建設，且方向更加具體，后期基建投資大概率會延續(xù)中高速增長。

房地產投資1—2月同比增速達到了3.7%，超出市場預期。但從分項數據看，地產投資的超預期主要是存量施工項目所貢獻，銷售、新開工以及拿地數據均呈現負增長；房企資金來源情況也在惡化，前兩個月房企資金來源同比下降17.7%。在這種情況下，地產投資的潛在下行壓力依然存在。政策傳導到投資和新開工尚需時日。也就是說未來幾個月建筑業(yè)需求會呈現基建對沖房地產的格局，從歷史數據看，在這種階段，螺紋鋼價格的走勢都是比較弱的。

減產壓力減弱，供應大概率環(huán)比回升

根據國家統(tǒng)計局公布的數據，1—2月份國內粗鋼產量同比下降了1755萬噸，而去年3—6月份粗鋼日產都在300萬噸以上，故產量同比下降的趨勢在二季度還會延續(xù)，今年即使延續(xù)平控任務，中期來看減產壓力是明顯小于去年的。同時，今年經濟工作的重心是穩(wěn)增長，這利好鋼材的中期需求。但在政策端提振需求的同時，供應端的政策也需要適度放松，否則可能導致供需錯配，擠壓下游制造業(yè)利潤。所以，未來2—3個月限產力度大概率減弱，鋼材供應環(huán)比將回升。但受制于低利潤的影響，鋼廠復產力度可能低于預期。

庫存關注點將從總量偏低轉向去化速度

今年庫存總量偏低對價格產生較強的支撐。3月第一周螺紋鋼庫存高點已現，為1320.34萬噸，較去年同期下降505.71萬噸。根據我們的統(tǒng)計，一般春節(jié)長假之后4周左右螺紋鋼開始去庫，去庫時長12—14周，平均去庫速度60.89萬噸。那么后面市場對于螺紋鋼庫存的關注焦點，將從總量的偏低轉向庫存去化速度。前文提到，二季度鋼材供應將環(huán)比回升，而需求的持續(xù)性仍有待進一步觀察，同時，自3月底開始國內多地疫情管控升級也會對需求和物流產生一定影響，所以庫存去化速度是存在不及預期風險的。

穩(wěn)增長預期將繼續(xù)支撐遠月合約價格

如果把時間周期放得更長一些的話，開年以來，螺紋鋼盤面的這波反彈更多是得益于宏觀政策穩(wěn)增長的預期。今年政府工作報告在繼續(xù)強調房住不炒基調的同時，強調了支持合理住房需求、“三穩(wěn)”以及因城施策，而2月份之后多地下調首套房首付比例和房貸利率。基建前文我們也提到，政策力度是比較大的。所以，目前穩(wěn)增長的預期仍然是存在的，且經濟下行壓力加大的話必然會伴隨著更大力度的穩(wěn)增長政策。我們對螺紋鋼的中期需求并不悲觀。3月中旬以來，螺紋鋼期貨一直呈現近弱遠強的格局，實際上也暗含了這一預期。

總的來說，1—2月份，螺紋鋼需求數據表現超預期，但地產投資的潛在下行壓力依然存在，且疫情管控升級也會對需求形成階段性沖擊。供應層面，今年的減產壓力預計明顯小于去年，未來2—3個月限產力度大概率減弱，鋼材供應環(huán)比將回升。短期螺紋鋼上行依然面臨壓力，中期來看，穩(wěn)增長預期一直存在，隨著政策的落地見效，遠月合約后期可能呈現偏強格局。全年來看，螺紋鋼價格走勢可能呈N形。（東海期貨）